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title: Equity e Bond update - Giugno 2025
description: "Nel mese trascorso è proseguito il recupero delle classi di attivo rischiose, nonostante scarsi progressi nelle guerre commerciali. La propensione al rischio degli investitori ha beneficiato dei tentativi di de-escalation tra USA e Cina, dei risultati aziendali favorevoli relativi al primo trimestre e dalla crescita ancora apprezzabile delle maggiori economie nei primi mesi del 2025. La prospettiva dell’aumento dei dazi in corso d’anno ha provocato un anticipo della spesa di imprese e consumatori nel primo trimestre: tali distorsioni sui flussi di interscambio internazionale complicano l’individuazione dei trend di crescita sottostanti"
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 | 11 giugno 2025 | [EA SIM](https://magazine.easim.it/author/ea-sim)

# Equity e Bond update - Giugno 2025

![Equity e bond update giugno 2025](https://magazine.easim.it/hs-fs/hubfs/Equity%20e%20bond%20update%20giugno%202025.png?width=730&height=460&name=Equity%20e%20bond%20update%20giugno%202025.png)

Nel mese di maggio è proseguito il **recupero degli investimenti considerati più volatili**, nonostante scarsi progressi nelle guerre commerciali. La propensione al rischio degli investitori ha beneficiato dei tentativi di **de-escalation tra USA e Cina**, dei **risultati aziendali favorevoli** relativi al primo trimestre e dalla **crescita** ancora apprezzabile delle maggiori economie nei primi mesi del 2025. 

Punti chiave: 

- Prosegue il recupero delle asset class rischiose nonostante scarsi progressi nella guerra dei  
  dazi, grazie ad una crescita economica e degli utili ancora apprezzabile nel Q1-25
- Investitori ottimisti sulla capacità di adattamento delle economie alla ridefinizione dei flussi di  
  commercio internazionale. Impatto macro della trade war visibile soprattutto dal Q3-25
- Politica monetaria USA improntata alla cautela e probabile rinvio tagli a fine 2025. Con un nuovo taglio che porta il calo cumulato dei tassi ufficiali a 200 p.b. BCE segnala neutralità

AZIONARIO

 

Nel mese di maggio, **gli investitori sono tornati ad essere fiduciosi negli asset rischiosi**, influenzati dalle speranze di un allentamento delle tensioni commerciali. Tale contesto ha favorito un **rinnovato appetito per il rischio** degli operatori.

A seguito di colloqui costruttivi in Svizzera ed a Londra, le delegazioni di Stati **Uniti e Cina** hanno avviato una **de-escalation commerciale**, riducendo reciprocamente i dazi per favorire un accordo. Si sono invece **deteriorate le relazioni tra USA e Unione Europea**, con nuove tensioni sempre sul tema dei dazi; decisioni, per ora, rinviata al 9 luglio, sebbene le tariffe sull'import di alluminio e acciaio siano state portate al 50% da parte degli USA. In questo quadro, il **contesto macroeconomico** si conferma quindi **incerto e fragile**. Il **sentiment** degli investitori **oscilla** in base al flusso di notizie, e riteniamo che ulteriori fasi di volatilità siano molto probabili a causa della **limitata visibilità** sul ciclo economico a medio termine. **La stagione degli utili del primo trimestre negli USA è stata solida**, **ma** le aspettative sulla **crescita futura**, seppur rimanendo elevate, mostrano segnali di **rallentamento**.

Questa condizione impone **cautela sull'azionario** e suggerisce un'ampia **diversificazione geografica e settoriale**. A livello **geografico**, manteniamo l'esposizione **sugli Stati Uniti** nonostante valutazioni elevate, forti della resilienza delle aziende nel generare utili e difendere le quote di mercato. Anche in **Europa** la nostra posizione è **confermata**, sebbene la stagione degli utili sia stata meno brillante (crescita del 2% nel Q1). Riteniamo che la **politica monetaria accomodante della BCE** **e i programmi fiscali**, come il Re-Arm EU, continueranno a **sostenere l'attività economica**. L'esposizione sui **mercati emergenti** viene **mantenuta** in virtù di valutazioni interessanti, finanze pubbliche più stabili ed una potenziale debolezza del dollaro, fattori che ne bilanciano la maggiore sensibilità ai dazi. Confermiamo inoltre la nostra prospettiva positiva sul **Giappone**, dove le imminenti elezioni per la Camera Alta dovrebbero garantire la continuità delle misure fiscali espansive.

Dal punto di vista **settoriale** confermiamo un approccio **selettivo e prudente**, privilegiando un’impostazione **Quality/ Defensive**, in particolar modo in America. Negli **USA** restiamo positivi su **Communication Services** sostenuti da trend strutturali di digitalizzazione, connettività e crescita dell'advertising online. Nonostante le difficoltà di alcuni pesi massimi del settore confermiamo anche il sovrappeso **sull'Health Care** USA, valorizzandone le caratteristiche difensive, i bilanci solidi e l'ampia liquidità a favore di operazioni di M&A, Buyback e Dividendi. In **Europa**, manteniamo una visione favorevole sui **Finanziari**, grazie a valutazioni bancarie ancora interessanti rispetto alla storia e buona crescita attesa degli utili grazie ad contesto di tassi più elevati. Confermato anche in Europa il **sovrappeso sui Communication Services** perché meno esposti ai dazi per la natura locale del business e supportati da stime in moderato rialzo e possibili consolidamenti volti a incrementare la competitività. Confermiamo **sia in USA che in Europa** il **sottopeso** sui titoli **energetici** e su quelli legati al **Real Estate**.

 

 

OBBLIGAZIONARIO

 

**L'accordo tra Cina e Stati Uniti** annunciato a metà maggio sui dazi ha avuto un **impatto significativo** sui mercati obbligazionari con un **aumento dei rendimenti dei titoli di Stato**, sia negli USA che in Europa. A ciò si sono aggiunti le prospettive fiscali statunitensi con la prima **approvazione del disegno di legge alla Camera**, il **downgrade del rating sovrano USA** da parte di Moody’s e la **debole domanda** nelle recenti aste (negli USA, UK e Japan), fattori che nel complesso hanno portato una **maggior volatilità** sulle parti lunghe delle curve. Nelle ultime sedute una nuova ondata di **incertezza** generata dalla decisione della **Corte Costituzionale americana** ha riportato in primo piano la questione dei **dazi** che insieme ad alcuni **dati soft USA** più deboli delle attese hanno favorito un **ribasso dei tassi dei governativi USA**. In Europa la **BCE ha tagliato i tassi** come da attese ritenendo l’inflazione ormai stabilmente all’obiettivo. La Presidente Lagarde ha inoltre affermato che siamo vicini alla **fine di un ciclo di politica monetaria**, con i mercati che hanno interpretato queste parole come un cambio di valutazione ed una BCE quindi meno accomodante in futuro. In tale contesto le **curve dei rendimenti** hanno **consolidato** i recenti movimenti di **irripdimento**, seppur con una minor accelerazione.

**Nonostante i rischi recessivi** si siano **allentati** permane ancora uno scenario di **incertezza** ciclica che **non fornisce un chiaro segnale sulla direzione dei tassi**; in tale contesto manteniamo sul **posizionamento tasso un giudizio 3 su 5**. I rendimenti dei **governativi** potrebbero muoversi in **range contenuti** nel breve termine, influenzati da diverse forze contrastanti. Da un lato, il **protezionismo sta peggiorando** **il rapporto tra** **crescita economica e inflazione**, e si prevede un **generale rallentamento macroeconomico**. Dall’altro il **deterioramento delle tendenze fiscali**, tema predominante in tutte le geografie, potrebbe **aumentare** il cosiddetto "**term premium**" (il rendimento aggiuntivo richiesto per detenere titoli a lungo termine). Manteniamo la **preferenza** per la **curva europea** rispetto a quella americana, con la prima che rimane supportata da una preferenza generalizzata degli investitori finanziari, condizionati dalla debolezza del dollaro, dagli ultimi dati di inflazione e da una visibilità di politica monetaria più chiara.

In un contesto di **incertezza** e **scarsa visibilità** per l’andamento dell’economia globale si ritiene corretto rimanere **investiti sul credito**, tenuto conto della riduzione dei rischi recessivi, **pur riconoscendo** l’esistenza di **minor margini** di riduzione dei premi al rischio. Nel mese trascorso gli **spread** di credito hanno registrato un notevole **restringimento**, in risposta al rientro dei rischi recessivi, riportandosi prossimi alle medie storiche e riducendo il carry, soprattutto nel comparto HY sia in Europa che negli USA. **In ottica di rischio-rendimento** manteniamo una **preferenza** tattica per il comparto **Investment Grade** rispetto a quello High Yield, in un contesto che ha visto un ulteriore compressione degli spread tra HY e IG europei: in prospettiva, valuteremo eventuali allargamenti come opportunità di acquisto sull’asset class HY soprattutto per l’area europea.

 

 

Il presente documento è stato redatto da Euromobiliare Advisory SIM S.p.A. unicamente allo scopo di illustrare, senza alcuna pretesa di completezza ed esaustività, le caratteristiche principali dei servizi di investimento prestati. Le informazioni contenute nel presente documento sono dirette esclusivamente ai clienti o potenziali clienti, anche mediante loro rappresentanti o delegati, che prendono parte alla presentazione indicata in copertina. Euromobiliare Advisory SIM S.p.A. non assume alcun obbligo di fornire aggiornamenti ovvero di inviare apposite comunicazioni, preventive o successive, qualora si verificassero eventi tali da far ritenere un aggiornamento o una revisione come opportuni. La diffusione, riproduzione e/o distribuzione di tali informazioni, così come la loro rielaborazione da parte dei destinatari del presente documento sono vietate, salva l'espressa autorizzazione scritta di Euromobiliare Advisory SIM S.p.A, la quale non assume alcuna responsabilità nel caso in cui il presente documento venga in qualunque modo immesso, anche in forma elettronica, nella disponibilità di soggetti terzi senza sua espressa autorizzazione. Il presente documento non costituisce un’offerta o un invito ad offrire e non può altresì essere inteso come volto a fornire raccomandazioni o anche soltanto consigli o suggerimenti in merito ad operazioni aventi ad oggetto prodotti finanziari o servizi di investimento propri e/o di terzi. Euromobiliare Advisory SIM S.p.A. non è quindi responsabile per eventuali perdite, spese, danni o minori guadagni che chiunque abbia a sopportare a seguito di qualsivoglia operazione, transazione o scelta di investimento effettuata sulla base delle informazioni contenute nel presente documento.

 

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