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title: Tassi e tecnologia i temi di inizio 2024
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 | 09 febbraio 2024 | [Ilaria Fornari](https://magazine.easim.it/author/ilaria-fornari)

# Tassi e tecnologia i temi di inizio 2024

Il quarto trimestre dell’anno è prossimo a concludersi con rendimenti molto positivi per tutte le maggiori classi di attivo.

**In evidenza**:

- Lo scenario macroeconomico per l’anno in corso resta favorevole. L’economia globale prosegue nel sentiero di discesa verso il soft landing con inflazione in calo ma superiore al 2% delle banche centrali e crescita ancora frenata dalla trascorsa espansione monetaria.
- I rischi a questo scenario sono soprattutto geopolitici. Il protrarsi dei conflitti su diversi fronti potrebbe impattare la fiducia di agenti e investitori o spingere al rialzo il prezzo delle materie prime, e così impedire quel calo dell’inflazione, e cambio di regime monetario, che sono alla base dello scenario di mercato per il 2024.

Il 2024 è iniziato all’insegna degli **stessi temi** che hanno caratterizzato l’ultimo scorcio del 2023. Il mese di gennaio si è concluso con mercati obbligazionari invariati o in leggero calo, e con un recupero dell’azionario prossimo a 2% nella media avanzata, trainato dal mercato americano e dalla tecnologia, a fronte di una correzione nella media emergente, specie asiatica, che sconta le **difficoltà strutturali della Cina**, penalizzata da un **forte deflusso di capitali esteri**.

Con il recupero di gennaio l’azionario USA ha raggiunto **nuovi massimi storici**, un risultato che va tuttavia letto alla luce del forte rimbalzo di tutte le classi di attivo alla fine dello scorso anno. I mesi finali del 2023 hanno visto un **netto cambio di prospettiva per gli investitori,** passati rapidamente dal temere banche centrali a lungo restrittive a scontare rapidi e significativi tagli dei tassi ufficiali nel 2024. A queste attese hanno contribuito **un calo dell’inflazione** più rapido delle attese e soprattutto **una retorica più accomodante da parte delle banche centrali**

Il nostro scenario macroeconomico per l’anno in corso resta **favorevole**.

**L’economia globale** prosegue nel sentiero di **discesa verso il *soft landing*** con **inflazione in calo ma superiore al 2% delle banche centrali** e crescita ancora **frenata dalla trascorsa espansione monetaria**. Ad evitare la recessione contribuirebbero la **solidità dei bilanci privati** e la **resilienza del mercato del lavoro**, oltre alla prevista **disponibilità delle banche centrali ad avviare il ciclo espansivo entro il secondo trimestre.**

**I rischi** a questo scenario sono soprattutto **geopolitici.** Il protrarsi dei conflitti su diversi fronti potrebbe **impattare la fiducia** di agenti e investitori o **spingere al rialzo il prezzo delle materie prime**, e così impedire quel **calo dell’inflazione**, e **cambio di regime monetario**, che sono alla base dello scenario di mercato per il 2024.

Le banche centrali negli Stati Uniti e in area euro hanno infatti **condizionato l’avvio del ciclo espansivo a progressi più evidenti sul fronte inflattivo**. Non occorrono dati migliori, ma una conferma dei trend favorevoli dei trend già in atto, che **rafforzino la convinzione che il target del 2% sia raggiungibile**. Il calo dell’inflazione infatti è stato finora guidato da **fattori di offerta** come la **normalizzazione delle catene produttive** e il rientro dei costi energetici. Resta invece **più rigida al ribasso l’inflazione dei servizi**, ancora vicina a 4% in area euro e a 5% negli Stati Uniti, specchio soprattutto di una **crescita salariale** ancora elevata.

In definitiva, Fed e BCE hanno **smorzato l’ottimismo** dei mercati su tagli dei tassi in tempi molto rapidi, ma anche **aperto la strada a interventi nella tarda primavera**.

La nostra **strategia d’investimento mantiene un orientamento positivo sia sull’azionario che sul bond governativo**. A nostro avviso un **calo persistente dell’inflazione** è un fattore positivo per tutte le classi di attivo indipendentemente da tempi e intensità dei tagli dei tassi. L’ipotesi che la Federal Reserve possa avviare un ciclo espansivo senza recessione e con un basso tasso di disoccupazione sarebbe un **evento eccezionale sul piano storico** anche se – va detto – legato a guadagni di produttività e miglioramenti strutturali **verificabili solo nel tempo**.

Nel **breve termine non escludiamo volatilità nell’azionario**, date **valutazioni** generalmente estese, con un rapporto tra prezzi e utili attesi superiore alle medie a 5 e a 10 anni, ed un’**elevata dispersione settoriale**, con **rialzi ancora concentrati nella tecnologia**, sostenuta dagli utili eccezionali già realizzati e dalle molteplici applicazioni previste per l’intelligenza artificiale. In prospettiva, valuteremo eventuali correzioni come **occasione d’acquisto** per incrementare le posizioni

Manteniamo **un’esposizione settoriale diversificata** che privilegia settori cosiddetti *quality*, con buona visibilità degli utili, e difensivi come *l’health care* europeo e i consumi di base USA, **ma include la tecnologia** tramite i communication services  USA. Infine il **comparto energetico europeo** offre una copertura dei rischi geopolitici, oltre a mostrare fondamentali ancora a sconto rispetto alle medie storiche.

Nel 2024 dovrebbe si prospetta un **contesto progressivamente più favorevole al rischio tasso**. Il mercato governativo al momento sconta già un taglio significativo dei tassi ufficiali, e non escludiamo un moderato rialzo dei rendimenti a lungo termine, che tuttavia sfrutteremmo **per incrementare l’esposizione a questo segmento**. Preferiamo **la parte a lungo termine della curva europea rispetto a quella USA**, dato il differenziale favorevole di crescita e inflazione. Infine, **nel credito** manteniamo una preferenza per i comparti a miglior qualità e in particolare per **l’Investment Grade europeo**, che offre un miglior profilo di rischio-rendimento.

 

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