L’ultimo scorcio d’anno è prossimo a concludersi con ritorni totali positivi per le asset class rischiose, grazie al sostegno degli utili e all’allentamento monetario in corso. Investitori ottimisti sulle prospettive di utili 2026 ma si prospetta maggior selettività anche nella tecnologia .
AZIONARIO
Confermiamo la nostra visione favorevole verso gli asset rischiosi poichè il quadro macroeconomico globale rimane supportivo ed il mercato sottostante rimane strutturalmente solido. Siamo consapevoli che la propensione al rischio non è lineare e che, nel breve termine, potremmo assistere a ritorni di volatilità. Tuttavia, riteniamo che eventuali fasi di consolidamento non compromettano il trend rialzista di fondo, rappresentando piuttosto interessanti occasioni di acquisto in ottica di medio-lungo termine.
A livello geografico, la nostra strategia si mantiene diversificata e opportunistica.
Negli Stati Uniti riconfermiamo l’esposizione, pur a fronte di valutazioni elevate. Riteniamo l'area attraente grazie all’alta redditività aziendale, alla solida dinamica degli utili, alla debolezza del dollaro e ai potenziali stimoli fiscali/deregolamentazione dell’amministrazione Trump; una FED più accomodante completerebbe questo quadro positivo. Manteniamo il giudizio anche sul Vecchio Continente, che offre un rapporto rischio-rendimento favorevole. I driver sono molteplici: valutazioni ancora interessanti, utili rivisti al rialzo e piani di investimento strutturali capaci di mobilitare i risparmi e stimolare la crescita. Conferma il posizionamento anche per il Giappone, dove valutiamo positivamente i piani espansivi della nuova leadership politica, supportati dalle riforme sulla corporate governance e da multipli favorevoli. Punto di attenzione la BOJ che potrebbe alzare i tassi nella riunione di dicembre. Infine, ribadiamo il posizionamento anche sui Mercati Emergenti, sostenuti da valutazioni attraenti, dollaro debole e fondamentali solidi sia lato finanze pubbliche che resilienza fiscale.
Negli USA confermiamo il sovrappeso sulla Tecnologia, sostenuta da solide stime di crescita e margini elevati. Contestualmente, portiamo in sovrappeso le Utilities – ben posizionate per sfruttare la crescente domanda energetica e il rialzo dei prezzi – finanziando l'operazione con prese di profitto sull'Health Care, reduce da un forte rally. In Europa, manteniamo la fiducia sui Finanziari e promuoviamo a sovrappeso gli Industriali a scapito delle Utilities. Il settore industriale dovrebbe infatti beneficiare del possibile miglioramento ciclico in Eurozona, con utili attesi in crescita per il 2026.
OBBLIGAZIONARIO
Le strategie obbligazionarie si inquadrano in uno scenario macro di proseguimento dell’espansione globale a ritmi più contenuti, senza ricadute recessive con attese di inflazionistiche che si mantengono contenute. Confermiamo un giudizio positivo sull’asset class governativa e sul posizionamento tasso, anche per l’inizio del 2026, con gli incrementi progressivi di duration che verranno valutati in base ai segmenti di curva di ogni geografia, ritenuti più attraenti.
Riteniamo interessante la parte lunga della curva europea, dato il riprezzamento del term premium avvenuto nel corso dell’anno ed il livello di steepening storicamente elevato. Sulla parte lunga della curva USA il term premium si è stabilizzato ed il contesto è diventato maggiormente costruttivo sull’obbligazionario supportato da un cambio di passo (easing) da parte della Fed: non escludiamo però ulteriori irripidimenti e per questo suggeriamo maggiore cautela su questa parte.
Gli spread IG e HY sia in area Euro che in USA nel mese scorso hanno marginalmente ritracciato; i primi impatti dei dazi si sono rivelati meno gravi del previsto ed i fondamentali aziendali sono rimasti solidi. Pur in un contesto di bassa visibilità per l’andamento dell’economia globale nel 2026, si ritiene ancora opportuno rimanere investiti sul credito, pur mantenendo un approccio selettivo ed orientato alla qualità. Il supporto dei flussi di mercato ed il carry obbligazionario continuano infatti a bilanciare, a nostro parere, l’esistenza di minor margini di riduzione dei premi al rischio. Gli spread creditizi rimangono infatti prossimi ai minimi storici, il che appare giustificato, al momento, da fondamentali solidi sia nel mondo Investment Grade che nell’universo High Yield.
Posizionamenti sottili, allentamento dei tassi globali e migliori fondamentali macroeconomici negli EM offrono potenziale supporto.
Tuttavia, i rischi ribassisti nell'economia USA e le future mosse della Fed creano forte incertezza non ancora incorporata negli spread molto compressi degli EM.
Il presente documento è stato redatto da Euromobiliare Advisory SIM S.p.A. unicamente allo scopo di illustrare, senza alcuna pretesa di completezza ed esaustività, le caratteristiche principali dei servizi di investimento prestati. Le informazioni contenute nel presente documento sono dirette esclusivamente ai clienti o potenziali clienti, anche mediante loro rappresentanti o delegati, che prendono parte alla presentazione indicata in copertina. Euromobiliare Advisory SIM S.p.A. non assume alcun obbligo di fornire aggiornamenti ovvero di inviare apposite comunicazioni, preventive o successive, qualora si verificassero eventi tali da far ritenere un aggiornamento o una revisione come opportuni. La diffusione, riproduzione e/o distribuzione di tali informazioni, così come la loro rielaborazione da parte dei destinatari del presente documento sono vietate, salva l'espressa autorizzazione scritta di Euromobiliare Advisory SIM S.p.A, la quale non assume alcuna responsabilità nel caso in cui il presente documento venga in qualunque modo immesso, anche in forma elettronica, nella disponibilità di soggetti terzi senza sua espressa autorizzazione. Il presente documento non costituisce un’offerta o un invito ad offrire e non può altresì essere inteso come volto a fornire raccomandazioni o anche soltanto consigli o suggerimenti in merito ad operazioni aventi ad oggetto prodotti finanziari o servizi di investimento propri e/o di terzi. Euromobiliare Advisory SIM S.p.A. non è quindi responsabile per eventuali perdite, spese, danni o minori guadagni che chiunque abbia a sopportare a seguito di qualsivoglia operazione, transazione o scelta di investimento effettuata sulla base delle informazioni contenute nel presente documento.